大氣排放治理為典型的政策驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)。我國大氣污染治理先后發(fā)起了控制酸雨、大氣十條、藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等一系列的治理規(guī)劃，污染防治指標(biāo)也從火電脫硫到火電脫硝除塵、再到其他行業(yè)限產(chǎn)、直至當(dāng)前的非電超低排放改造。目前我國大氣排放治理市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)為京津冀等區(qū)域治理節(jié)奏性放緩，超低排放指標(biāo)覆蓋行業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)。

目前我國大氣排放治理市場(chǎng)的整體特征為：分散化，不成熟，不透明。由于行業(yè)技術(shù)壁壘較低，大氣排放治理市場(chǎng)分散度較高，但就目前的十余種主流技術(shù)方案來看，尚無一家企業(yè)可以提供一種既能達(dá)到超低排放要求，同時(shí)又能考慮到成本的經(jīng)濟(jì)性，而且其可行性已經(jīng)經(jīng)過市場(chǎng)的充分論證的技術(shù)。目前行業(yè)的經(jīng)營情況對(duì)外展示為：民企難上市;整個(gè)行業(yè)的運(yùn)營狀況對(duì)外仍是迷霧重重，不透明度較高。根據(jù)現(xiàn)有資料判斷，行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)之一或?yàn)楦咝实牡蜏卮呋瘎┙Y(jié)合活性炭技術(shù)。

行業(yè)營收連續(xù)5個(gè)季度負(fù)增長，2019年三季度營收同比增速僅為-16.57%。營收惡化的主要原因在于下游火電行業(yè)的景氣度下降，同時(shí)疊加產(chǎn)廢央企的下屬環(huán)保子公司的崛起擠出了部分民企市場(chǎng)訂單。目前行業(yè)的營收增速與流動(dòng)性均已出現(xiàn)小幅改善，原因在于隨著下游訂單來源由火電轉(zhuǎn)向景氣度較好的鋼鐵等非電行業(yè)，在拓寬了市場(chǎng)空間的同時(shí)，也減輕了針對(duì)上游環(huán)保企業(yè)的壓款意愿。近年來行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本企穩(wěn)在60~62%以內(nèi)，較2016年出現(xiàn)了一定的下滑，原因在于受近年來經(jīng)營狀況惡化影響，行業(yè)舉債經(jīng)營能力也出現(xiàn)了弱化。

投資機(jī)會(huì)：未來各類傳統(tǒng)非電行業(yè)以及各類高污染排放的工業(yè)行業(yè)或都將被納入超低排放標(biāo)準(zhǔn)控制范圍內(nèi)，屆時(shí)工業(yè)煙氣治理行業(yè)或?qū)⒂瓉硎袌?chǎng)需求的春天。

風(fēng)險(xiǎn)提示：未來隨著超低排放覆蓋的行業(yè)增多，煙氣中所含的主要污染源也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化(如CO、O3、VOCs等)，污染源結(jié)構(gòu)的改變將會(huì)帶來不同的處理技術(shù)需求，未來銀行在選取合作標(biāo)的時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮其處理技術(shù)行業(yè)適用性的覆蓋程度，以及其未來針對(duì)新增污染物處理需求的技術(shù)研發(fā)能力。